重磅!央行“立flag”:九方面重点工作,六大方向值得关注

|中国金融信息中心 2019-01-07 464572 来源:荣格财经
摘要:​新春伊始,又到了“立flag”的时候,央行也不例外。1月3日至4日,2019年中国人民银行工作会议在京召开。会议总结2018年主要工作,分析当前经济金融形势,部署2019年重点工

新春伊始,又到了“立flag”的时候,央行也不例外。1月3日至4日,2019年中国人民银行工作会议在京召开。会议总结2018年主要工作,分析当前经济金融形势,部署2019年重点工作。


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会议指出,2018年,面对复杂严峻的国内外经济金融形势,央行坚持稳中求进工作总基调,认真履行国务院金融稳定发展委员会办公室职责,坚决实施稳健中性的货币政策,坚决支持民营企业小微企业发展,坚决打好防范化解重大风险攻坚战,坚决深化金融改革开放,各项工作取得新成绩。


会议要求,2019年,坚持以供给侧结构性改革为主线,实施稳健货币政策,加强市场预期引导,继续打好防范化解重大风险攻坚战,深化金融改革开放。具体来说,会议主要从金融服务实体经济、防范化解金融风险、做好外汇管理与服务、推动金融机构改革等九大方面细化了工作目标。


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先看重点,2019年,在央行部署的重点工作中,有以下几方面值得关注:


1、 货币政策  


 进一步强化逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。加强政策沟通协调,平衡好总量指标和结构指标,切实疏通货币政策传导机制。稳妥推进利率“两轨并一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制。


2、金融服务实体经济  


按照市场化法治化的原则,继续运用各种政策工具,从债券、信贷、股权等方面引导金融机构加大对民营企业小微企业支持力度。积极推广民营企业债券融资支持工具,鼓励地方政府成立支持民营企业融资基金,推动实施民营企业股权融资支持工具。


与2018年度工作任务相比,金融服务实体经济被放在了此次会议的第二位,足见当前经济稳增长、金融服务民企、小微企业摆在了极为重要的位置。


3、防范化解重点领域金融风险  


推动出台金融控股公司监管办法,有序化解影子银行风险,继续开展互联网金融风险专项整治。充分发挥存款保险作用,做实金融风险监测、评估和处置机制。


4、外汇管理政策  


推广资本项目结汇支付便利化试点。保持对地下钱庄高压打击态势。完善跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”管理框架。


国家外汇局近日也召开年度工作会议部署2019年重点工作,今年的工作目标与央行提出的要求相契合,如稳妥有序推进资本项目开放,进一步完善合格境外机构投资者制度,研究准入前国民待遇加负面清单管理制度下的外商投资企业外汇管理框架。市场化逆周期调节外汇市场波动等。


5、金融市场发展与金融机构改革  


加强金融基础设施的统筹监管和互联互通,做好债券市场统一执法的实施工作。强化市场化约束机制,推动完善债券市场信用评级制度。完善债券市场违约处置机制,做好违约风险市场化法治化处置。


统筹研究深化农村金融机构改革,保持县域法人地位长期稳定,引导其回归本源、服务本地,增强对小微企业、民营企业和“三农”的服务能力。


6、金融服务与金融管理  


制定金融科技发展规划与监管规则,加强金融科技应用与管理。推广现金统计制度,加大现金管理改革和货币发行监管力度。尽快完善“政府+市场”双轮驱动的征信发展模式,从严治理乱办征信行为。全面加强反洗钱和反恐怖融资体制机制建设,积极推进特定非金融机构反洗钱监管。


总体看,央行所部属的2019年的重点工作延续了2018年的主要工作任务,并无太多超预期的内容,延续了稳妥推进的政策基调。


稳步推进利率并轨


货币政策一向是外界最为关注的内容。


此次会议提出,2019年要进一步强化逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。加强政策沟通协调,平衡好总量指标和结构指标,切实疏通货币政策传导机制。进一步完善货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。稳妥推进利率“两轨并一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制。稳步深化汇率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。


上述的很多提法,实则都指向一个工作目标——疏通货币政策传导机制。尤其是会议提出“稳妥推进利率两轨并一轨”,是央行多年以来探索利率市场化的重要一步。


央行行长易纲曾表示,要尽快推进利率市场化改革。他认为,目前我国仍存在一些利率“双轨制”:一是在存贷款方面仍有基准利率,二是货币市场利率是完全由市场决定的。下一步将推动存贷款基准利率和货币市场利率逐渐统一。


“目前我们已放开了存贷款利率的限制,也就是说商业银行存贷款利率可根据基准利率上浮和下浮,根据商业银行自身情况来决定真正的存贷款利率。其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一,这就是我们要做的市场改革。”易纲称。


虽然我国的存贷款利率已放开管制,但存贷款利率的约束机制仍存在,如MPA七大项考核中的“定价行为”,变相对银行存、贷款利率进行了严格约束。这个指标较少被市场提及,但是其对于银行的约束能力极强,因为其具有一票否决权,即定价行为违规直接降为C档。此外,商业银行之间还有利率定价自律机制,主要是为了防止银行为了拉存款恶性竞争,对存款利率上限进行约束。


北京一央行政策分析人士对券商中国记者表示,利率“两轨并一轨”,实则是要实现市场利率(货币市场利率、债券市场利率)与银行存贷款利率统一,实现货币政策通过对政策利率的调控向市场利率和银行存贷款利率的有效传导。目前,通过利率走廊,政策利率已能较好地影响市场利率,但从市场利率向存贷款利率的传导环节还不够顺畅,这也是下一步央行完善利率市场化的着力点。


“不过,真正完成利率市场化并非一两年就能实现,其他国家也是历经了十几年才完成。”上述分析人士称。


圈定防范化解金融风险重点


尽管当前面临较大的经济下行压力,但去年底召开中央经济工作会议仍提出,2019年防范化解重大风险攻坚战仍要继续,只不过侧重点将转向“针对突出问题,打好重点战役”。


在金融风险领域,究竟哪些是今年监管部门看中的“突出问题”和“重点战役”?央行圈定了标准答案:


会议指出,切实防范化解重点领域金融风险。继续推动实施防范化解重大风险攻坚战行动方案,稳定宏观杠杆率,推动出台金融控股公司监管办法,加快补齐金融监管短板,有序化解影子银行风险,继续开展互联网金融风险专项整治。充分发挥存款保险作用,做实金融风险监测、评估和处置机制。


也就是说,今年金控公司监管、影子银行风险、互联网金融风险等是重点风险化解领域,其中金控公司监管办法有望在今年上半年正式落地。更为值得注意的是,这次会议还专门提及要发挥存款保险的作用。


2015年5月1日,《存款保险条例》(下称“《条例》”)正式实施,进一步健全和完善了我国银行业金融机构有序处置和市场化退出机制。原央行金融稳定局局长、现任央行办公厅主任周学东去年撰文指出,截至2018年9月,存款保险基金累计征收7期保费,基金余额815亿元。各类投保机构普遍反映,实行基于风险的差别费率,有利于保证公平竞争,奖优罚劣,发挥存款保险的正向激励和防范风险的作用。


利用存款保险,我国还开始探索开展早期纠正工作,推动风险早处置。周学东指出,2016年底以来,对于风险较高、问题较多的农村信用社等农村合作金融机构,推动其及时采取重组改制、提供资金支持、置换不良资产、税费减免等措施化解风险。对于发现投保机构因重大资产损失等原因导致资本充足率大幅下降的,依照《条例》要求其及时采取补充资本、控制资产增长、控制交易授信、降低杠杆率等早期纠正措施。截至2018年6月末,已对194家投保机构采取早期纠正措施,其中要求补充资本的129家、控制资产增长的40家、控制交易授信的21家、降低杠杆率的10家。


另据央行发布的《中国金融稳定报告2018》显示,2018年第一季度,央行完成了对4327家金融机构的首次央行金融机构评级。评级结果分为1~10级,级别越高表示机构的风险越大。 其中,8~10级(被定义为高风险金融机构)的420家,占比10.58%,其中235家为农村信用社、109家为村镇银行、67家为农村商业银行 。


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央行用央行金融机构评级结果对金融机构进行差别化管理。评级结果是核定存款保险风险差别费率的重要依据,评级结果较差的机构应适用较高费率,并可对其采取补充资本、控制资产增长、控制重大交易授 信、降低杠杆率等早期纠正措施。 对于评级结果为8级(含)以上的金融机构,在金融政策支持、业务准 入、再贷款授信等方面采取更为严格的约束措施。

本文来源:券商中国


本文作者:孙璐璐 


延伸

阅读一

央行2019九大重点工作曝光!稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期(附13家机构降准解读)


1月3日至4日,央行在京召开了2019年工作会议。会议对2018年主要工作进行了总结,分析当前经济金融形势,并部署了2019年重点工作。

 

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央行召开2019年工作会议

 

一、2018年央行主要工作

 

2018年,面对复杂严峻的国内外经济金融形势,人民银行坚持稳中求进工作总基调,坚决实施稳健中性的货币政策,坚决支持民营企业小微企业发展,坚决打好防范化解重大风险攻坚战,坚决深化金融改革开放,各项工作取得新成绩。


1、金融宏观调控前瞻性针对性进一步提升

 

针对宏观经济金融运行中的不确定不稳定因素,及时采取有力措施,主动加强定向调控、区间调控,保持银行体系流动性合理充裕。

 

充分发挥货币政策的逆周期调节和宏观审慎评估(MPA)的结构引导作用,实施4次定向降准措施,3次增加再贷款、再贴现额度,保持对实体经济的支持力度。

 

有效引导市场预期,维护外汇市场平稳运行。

 

2、金融支持民营企业小微企业发展力度加大

 

针对民营企业小微企业经营困难增多、融资问题加剧,及时出台债券、信贷融资支持政策。按照“几家抬”工作思路,牵头制定23条具体措施,创新推出民营企业债券融资支持工具。

 

积极做好其他领域和薄弱环节金融支持工作。积极推进市场化法治化债转股。落实国家脱贫攻坚战的部署,加大金融精准扶贫力度。全面做好乡村振兴金融服务,稳妥推进“两权”抵押贷款试点。

 

3、防范化解重大金融风险赢得良好开局

 

把打好防范化解重大风险攻坚战作为2018年工作的重中之重,牵头制定了行动方案、任务分工及配套措施。

 

加快弥补金融监管制度短板,出台资管新规、系统重要性金融机构监管指导意见等,制定金融控股公司监管办法,稳妥处置重点金融控股集团风险,深化互联网金融风险专项整治。

 

经过多措并举、集中治理,已暴露风险正有序处置,宏观杠杆率趋于稳定,激进冒险行为和各种金融乱象被有效遏制,金融运行总体平稳,金融风险总体可控。

 

4、推动金融业改革开放取得新的突破

 

牵头制定深化金融业对外开放的路线图和时间表,推动扩大银行、证券、保险业金融机构外资持股比例和外资机构业务范围,批准或受理外资机构在中国境内支付、清算、征信、信用评级等领域的市场准入申请或备案申请。

 

完成丝路基金增资。推动金融机构人民币海外基金业务。进一步深化多边、双边和港澳台地区的金融合作。

 

5、推动金融市场规范发展和创新发展

 

积极采取有效措施,缓解债券市场风险偏好下降,稳定市场融资功能。

 

完善债券市场制度建设,推出地方政府债券柜台业务、金融债券弹性招标机制和银行间市场三方回购业务,推动债券中央存管机构互联互通。推出无固定期限债券等创新型资本补充工具。

 

明确境外机构境内发债制度框架,完善“债券通”交易结算安排。推动债券评级机构资质互认。实现债券市场统一执法。

 

规范互联网黄金、黄金积存和黄金资产管理业务。

 

6、外汇管理与人民币国际化再上新台阶

 

取消合格境外机构投资者(QFII)资金汇出比例限制,放宽合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)本金管理要求,允许开展套期保值,扩大合格境内机构投资者(QDII)额度。

 

完善内保外贷、对外直接投资、外币现钞、个人外汇业务、本外币特许兑换等重点领域管理,严厉打击地下钱庄等外汇违法违规活动。

 

做好外汇储备管理,拓展外汇储备多元化运用。顺应实体经济需求,完善个人经常项目、跨境投融资政策,实现人民币跨境使用政策全覆盖。

 

7、金融服务和金融管理水平进一步提升

 

落实国务院机构改革方案,完成“拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度”职责接转。建立资管产品综合统计制度。

 

牵头制定出台《“十三五”现代金融体系规划》。金融支持自贸试验区、绿色金融改革试点取得新进展。加强中央银行资产负债表健康机制建设。

 

试点取消企业银行账户开户许可,非银行支付机构“断直连”工作取得明显进展。加强关键信息基础设施保护。初步建立全国现金统计制度,整治拒收现金初见成效。

 

财政、税收、海关、国库、银行横向联网实现地域、征收机关、业务种类全覆盖,国库管理水平不断提升。发放首张个人征信牌照,形成错位发展、功能互补的个人征信市场格局。

 

牵头做好金融行动特别工作组(FATAF)第四轮互评估相关工作,反洗钱穿透式监测在金融风险防控中发挥了积极作用。

 

制定发布银行业金融机构投诉统计分类标准,金融消费权益保护工作机制不断完善。央行参事及金融研究中心建言献策质量稳步提升。

 

全系统财务管理、干部监督管理、内部审计、后勤保障、安全保卫及离退休干部等各项内部管理工作取得新成效。

 

二、2019年总体要求:“六稳”

 

2019年,央行提出坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持推动高质量发展,坚持以供给侧结构性改革为主线,实施稳健货币政策,加强市场预期引导,继续打好防范化解重大风险攻坚战,深化金融改革开放。

 

进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,促进经济金融持续健康发展。

 

三、央行2019年九大主要工作

 

1、稳健的货币政策保持松紧适度

 

进一步强化逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。加强政策沟通协调,平衡好总量指标和结构指标,切实疏通货币政策传导机制。

 

进一步完善货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。稳妥推进利率“两轨并一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制。

 

稳步深化汇率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

 

2、进一步落实好金融服务实体经济各项政策措施

 

按照市场化法治化的原则,继续运用各种政策工具,从债券、信贷、股权等方面引导金融机构加大对民营企业小微企业支持力度。

 

积极推广民营企业债券融资支持工具,鼓励地方政府成立支持民营企业融资基金,推动实施民营企业股权融资支持工具。进一步提升支付、征信行业及商业银行服务民营企业小微企业的能力和水平。

 

同时,引导金融机构继续做好重点领域和其他薄弱环节的金融服务,加大对高新技术企业、新兴产业和制造业结构调整转型升级的支持。

 

积极推进金融服务乡村振兴工作。聚焦深度贫困地区,健全金融支持产业带动脱贫挂钩机制,全力支持打赢打好脱贫攻坚战。

 

统筹做好“两权”抵押贷款试点到期衔接工作。进一步做好雄安新区深化改革开放金融服务工作。

 

3、切实防范化解重点领域金融风险

 

继续推动实施防范化解重大风险攻坚战行动方案,稳定宏观杠杆率,推动出台金融控股公司监管办法,加快补齐金融监管短板,有序化解影子银行风险,继续开展互联网金融风险专项整治。

 

充分发挥存款保险作用,做实金融风险监测、评估和处置机制。

 

4、稳步推进人民币国际化

 

以服务实体经济、促进贸易投资便利化为导向,进一步完善人民币跨境使用政策。优化央行间货币合作框架。完善离岸人民币市场流动性服务框架。

 

5、全面做好外汇管理与服务

 

支持自贸区、自贸港在外汇管理改革方面先行先试。推广资本项目结汇支付便利化试点。保持对地下钱庄高压打击态势。完善跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”管理框架。不断完善外汇储备多元化运用。

 

6、深入参与国际经济金融治理

 

按照准入前国民待遇加负面清单的模式,推动扩大金融业对外开放,确保已宣布的措施尽快落地,不断研究推出新的开放措施。继续深入开展“一带一路”投融资合作。支持企业真实、合规对外投资,推动“走出去”高质量发展。

 

7、加快推动金融市场创新发展和金融机构改革

 

以服务实体经济为导向,持续推动债券市场产品创新和规范发展,不断提升债券市场深度和广度。加强金融基础设施的统筹监管和互联互通,做好债券市场统一执法的实施工作。强化市场化约束机制,推动完善债券市场信用评级制度。完善债券市场违约处置机制,做好违约风险市场化法治化处置。支持境外主体在境内发债融资,鼓励境外投资者投资中国债券市场。

 

进一步落实好开发性金融机构、政策性银行改革方案,更好服务国家战略。统筹研究深化农村金融机构改革,保持县域法人地位长期稳定,引导其回归本源、服务本地,增强对小微企业、民营企业和“三农”的服务能力。

 

8、全面提高金融服务与金融管理水平

 

不断深化金融法治建设。不断提升金融统计和金融研究水平。推动中央银行会计财务高质量发展和管理变革。

 

着力提升支付服务和监管能力,全面取消企业账户开户许可。制定金融科技发展规划与监管规则,加强金融科技应用与管理。推广现金统计制度,加大现金管理改革和货币发行监管力度。

 

全面提升中央银行经理国库水平,稳妥推进“国家金库工程”建设。尽快完善“政府+市场”双轮驱动的征信发展模式,从严治理乱办征信行为。全面加强反洗钱和反恐怖融资体制机制建设,积极推进特定非金融机构反洗钱监管。

 

推进金融消费权益保护基本制度与法规体系建设,完善金融消费权益保护协调工作机制。

 

9、继续加强内部管理

 

继续开展重大金融政策落实情况审计。加强分支行及企事业单位管理,继续提升财务管理、干部监督管理、安全保卫、后勤保障及集中采购等内部管理水平。

会议强调,央行要认真贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神,加大对打好防范化解重大风险攻坚战、金融精准扶贫、金融助力民营企业发展等执行情况的监督检查力度,推动党中央重大决策落地见效。


外管局召开2019年会议:

稳妥有序推进资本项目开放

市场化逆周期调节外汇市场波动

 

日前,2019年全国外汇管理工作会议也在京召开。会议回顾了外汇领域改革开放40年历程,总结2018年外汇管理工作,深入分析当前外汇形势,研究部署下一阶段外汇管理工作任务。

 

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2018年,国家外汇管理局坚持稳中求进工作总基调,主动适应外部环境深刻变化,深化外汇管理改革,推动金融市场双向开放,服务国家全面开放新格局,有效防范跨境资金流动风险,保障外汇储备安全、流动、保值增值,维护国家经济金融安全。

 

2019年,外汇管理部门坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革,扩大高水平开放,深化“放管服”改革,落实好“六个稳”要求,深入推进外汇领域改革开放,继续打好三大攻坚战,积极服务实体经济持续健康发展。

 

对于2019年,外汇局提出五大重点工作:

 

一是推进全面从严治党向纵深发展。坚持把党的政治建设摆在首位,深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神,全面落实党中央对金融外汇工作的集中统一领导,进一步加大监督执纪力度,坚决贯彻中央八项规定精神、驰而不息纠正“四风”,打造忠诚干净担当的高素质专业化外汇管理队伍。


二是推进外汇领域改革开放。稳妥有序推进资本项目开放,进一步完善合格境外机构投资者制度,研究准入前国民待遇加负面清单管理制度下的外商投资企业外汇管理框架。扩大外汇市场双向开放,进一步丰富交易工具,增加交易主体,建设开放的、有竞争力的外汇市场。

 

三是深化外汇管理“放管服”改革。优化外汇管理服务,促进更高水平的贸易投资自由化便利化,进一步支持自贸试验区、粤港澳大湾区和海南全面深化改革,营造便捷高效、稳定透明、公平竞争的营商环境。

 

四是健全跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体的管理框架。市场化逆周期调节外汇市场波动,保持外汇微观监管跨周期的稳定性、一致性和可预期性,严厉打击外汇违法违规活动,推进“数字外管”和“安全外管”建设,维护外汇市场良性秩序。

 

五是完善外汇储备经营管理。深入推进运营能力建设,积极服务“一带一路”建设和国家战略,保障外汇储备安全、流动和保值增值。


13家机构解读降准:降准只是开始  全面降准之后还会有全面降息


央行今天宣布全面降准引发广泛关注,此次降准对经济、股市投资有何影响,未来央行还会采取怎样的操作来进一步支持实体经济?基金君采访和整理了不少买方和卖方机构的观点,供投资者参考。


上投摩根降准快评:估值底部+政策暖风,2019年A股投资不悲观


上投摩根基金认为,央行此次降准有助于大幅提振市场投资者信心,尤其在经济数据回落、企业盈利水平下行的背景下,此次降准具有指标性意义,说明在2018年12月中央经济工作会议上提出的“稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制”要求正在逐步落地,预计未来更多利好政策还将继续出台。


在当前估值进入历史底部的背景下,政策层面的利好将是2019年A股投资的重要看点,尤其是与投资相关度较高的基建以及事关中国长期经济发展核心动能的高新产业值得重点关注。此外,前期受市场情绪回落影响较大,估值水平大幅回落的绩优品种也有望具备阶段性投资机会。

 

上海某中型私募合伙人:对股市的影响肯定是正面的


从去年二季度末到年底经济工作会议,政策再微调、货币政策适当宽松的倾向越来越明显。但是即便是降准,应该也不会再出现“大水漫灌”的情况。对股市的影响肯定是正面的,从国内各类资产的比较来看,股票资产经过去年的下跌,吸引力也在提升。2019年宏观经济可能比2018年会差一些,但投资上看,机会可能比2018年更多一些。


宏观政策方面一些正面因素正在慢慢积累,什么时候量变引发质变还要观察。现在A股市场的估值已经比较低,其安全性也在增加。从操作上看,这个过程中出现了越来越多的机会,很多股票也回到了让我们愿意建仓的区间,只是这个过程中不能回撤过大,但我们会规避未来半年宏观经济下行影响到的一些行业,同时控制好仓位。

 

华东某大型私募权益投资总监:可以在仓位控制好的前提下做波段


此次降准目的还是将资金往小微企业引导,尽可能疏导货币的传导机制。就股市的影响来看,2400点的位置应该是政策底,但能不能守得住,还不好判断。政策利好下,市场可能会反弹一下,但也仅仅是反弹,很难说就到了市场底。


不过现阶段也没必要太悲观,从中长期来看,如果市场继续下探,慢慢建仓或是比较好的操作方式,但如果只看短期,可以在仓位控制好的前提下做波段,关键还是资金性质决定了操作方式。

 

华东某中型私募合伙人:如果能进一步出台减税措施,或许可以扭转市场信心


降准对A股市利好,但是对市场影响不是特别大,毕竟之前市场有预期货币政策会放松。现在比较担心下周一开盘是不是会高开低走。去年市场跌幅比较大,现在投资者的信心缺失,不管仓位高低,主流观点还是偏谨慎,这种市场信心的缺失不是降准能够恢复的,如果能进一步出台减税措施,或许可以扭转市场信心,现在大家主要是担心宏观经济的压力比较大,毕竟去年11月份、12月份的经济数据都不甚乐观。我们目前仓位比较高,所以在操作上没有太大的空间。

 

星石投资:本次全面降准只是开始


本次降准时间点并不意外,是为了平衡春节前资金面的季节性波动。全面降准相对定向降准,可以释放更多地资金补充银行间流动性,对冲经济下行压力。目前货币政策仍有空间,本次全面降准只是开始。在“经济逐步见底+利率中枢下行+政策支持”的宏观背景下,科技类别领先,以科技为主的弱周期成长股有望成为弹性最强的品种。

 

李迅雷:全面降准倾向于补充银行流动性,稳定银行负债


中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷表示,在投放规模上,我们可以估算出定向降准大概投放规模在5000亿左右,难以弥补1月基础货币缺口;定向降准更倾向于引导银行贷款资金投向,而全面降准更倾向于补充银行流动性,稳定银行中长期负债。


此外,李迅雷还表示,短期改善流动性,投放1.5万亿,外加定向降准和tmlf的5000多亿,加在一起达2万多亿。一月投放2万亿左右,剔除一月到期的3000多亿mlf,短期净投放1.6-1.7万亿左右,春节前提现m0会有1万亿以上的需求量,财政存款也会增加几千亿,故实际投放量并不算太大。


1、1月存在巨大基础货币缺口,降准并不意外


据央行公告,本次降准释放约1.5万亿资金,考虑定向降准和MLF不再续作的因素,共释放长期资金8000亿元左右。而1月份本就存在巨大的基础货币缺口:外汇占款流出、5000亿左右的缴税规模、和1万亿左右的春节取现因素等。根据18年央行操作的特点,本次降准在意料之中,一方面在18年基础货币缺口较大的缴税月份中,央行均进行了降准对冲(18年4月、7月、10月);另一方面在过去几年春节,央行都采用了不同操作解决春节基础货币缺口巨大的问题,如17年的TLF操作,18年的CRA操作等,本次降准并不意外。


2、有了定向降准为何还要有全面降准?


二者意义并不完全相等。14年央行引入定向降准机制,18年在定向降准中设立了“普惠金融”的标准,而在19年进一步放松了这个标准。相比全面降准,定向降准主要存在两点不同,一是在投放规模上,我们可以估算出定向降准大概投放规模在5000亿左右,难以弥补1月基础货币缺口;二是在目的上,定向降准更倾向于引导银行贷款资金投向,而全面降准更倾向于补充银行流动性,稳定银行中长期负债。

 

华泰宏观李超团队评央行全面降准:全面降准之后还会有全面降息!


【央行普降准备金率1%,符合我们预测】1月4日,中国人民银行决定,“下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做”。我们认为央行本次降准符合我们年度策略报告《冬尽春归,否极泰来》预测观点,“央行货币政策在2019年大概率会选择降准来解决社融增速内生动力匮乏的问题,我们预测2019年央行会有3-4次降准”,以及我们后续报告《一月降准概率高》中观点,“央行有望加强逆周期调节力度,一月份降准概率高”。至此,我们认为央行在2019年大概率还会有3次降准。


【流动性影响统计】我们统计,2019年1季度MLF到期量为1.2万亿元,央行在答记者问中指出,“此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元”,由此推断定向中期借贷便利操作和普惠金融定向考核约释放5000亿元。


【央行有望二季度降息】我们在年度策略报告《冬尽春归,否极泰来》中预测,“央行会在2019年一次下调10个BP左右的逆回购和MLF利率来应对货币政策最终目标压力,预测7天逆回购2019年下调10BP至2.45%”,我们认为,央行有望二季度降息。第一,我国宏观经济基本面回落速度有望超出预期,PMI反映出来的经济活力快速回落,央行货币政策有望全面转向稳增长目标。第二,特朗普重启“跳水保护小组”旨在加强对美联储的“干预”力度,从保障维稳流动性、降低股市波动、预防美股与美国经济的负面联动角度考虑,“跳水工作小组”重启或减缓美联储加息,外部货币环境的改善使得我国央行掣肘因素减少,央行降息的压力降低。


中信建投策略张玉龙:全面降准优化流动性结构,降息补资本值得期待


点评:


1. 降准替换MLF,优化流动性结构


首先本次降准是替换2019年Q1到期的MLF,用期限更长的降准来替代相对短期的MLF流动性投放。这有助于商业银行体系做好全年的长期信贷计划,用于上交准备金的资金期限更能与长期信贷计划匹配,优化了商业银行体系的流动性结构。

 

2. 降准支持实体经济


本次降准之后,商业银行体系进一步获得了基础货币,基础货币相对宽裕,无风险利率会进一步下降,这对产业资本通过期限套利来降低实体经济利率水平具有重要的帮助。

 

3. 补充资本金仍然是银行第一要务


我们在《金融去杠杆中的宏观对冲策略》等系列报告中指出,针对影子银行的金融去杠杆产生的最大压力是资本金压力,这是中国经济信用扩张受限的核心原因。我们在年度策略报告《从山重水复到柳暗花明》中指出,经过2018年的利润积累和外部融资,商业银行体系2万亿左右的资本金压力已经缓解了55%左右。补充资本金仍然是银行扩张信用、支持实体经济的必要条件。

 

4. 降息的概率进一步提升


由于中国经济总需求下降,银行资本金压力的缓解。实体经济的利率实际上已经开始下降,降息的概率将进一步提升。降息之后,实体经济资本成本会得到更加明显的改善。降息值得期待。

 

投资策略


1. 对大类资产的影响

(1) 国债是最大收益品种。由于商业银行体系还存在着一定的资本金压力,不占用资本的国债是最优品种。其次由于利率期限结构的平移,信用债利率也会下降,属于次优品种。

 

(2)股票市场震荡反弹。虽然降准到信用扩张再到信用转移存在着很长的路径,但是政策的支持会带来情绪上的提振。降准之后降息概率加大,进一步印证了我们2019年产出下降和利率下降的判断。这种条件下,成长股占优,券商的质押风险有所缓解。因此券商和成长股将成为股票市场的占优板块。

 

(3)人民币继续保持稳定。 美国经济不再持续强势,美联储加息概率下降,为本次降准提供了外部条件,降准之后人民币汇率不会产生贬值压力。这也是本次降准的重要条件。

 

(4)商品下行中的扰动。虽然降准和财政刺激的预期会带来小幅的商品反弹,但是经济仍然处于产出和利率下降过程中,商品只存在小幅的反弹。

 

2. 股票市场投资策略


本次降准和我们的预期一致,我们仍然建议投资者关注降准之后的降息和银行补充资本金过程。从大类资产来看,我们维持国债>信用债>股票>本币>大宗商品的判断不变。股票市场存在着节前反弹,成长>券商>消费>银行地产>周期。我们仍然建议投资者选择5G、科创板相关的成长股和质押风险缓释的券商股。


平安证券魏伟点评降准:2019年降准至少是三到四次


平安证券首席策略分析师魏伟表示,降准是预期之内,2019年降准至少是三到四次,经济数据显示经济下行压力比较大,11月工业企业盈利增速是负增长,1月的PMI指数跌破荣枯线,经济还是在下滑过程当中,下行压力较大,货币政策的方向还是明确的,需要货币政策宽松,除了降准之外,市场还希望有降息政策,降低实体企业融资成本,财政政策是减税降费,总理也是明确提出的,时间点上也比较接近,总体是为了经济平稳。

 

交行首席经济学家连平:降准有助于提振市场全年信心


交通银行首席经济学家连平表示,此次降准选择了重要的时间窗口,年初和春节之前市场流动性通常会有较为明显的波动,降准有助于保持市场流动性合理充裕,提振市场全年的信心。当前的货币政策应该说依然还是处在稳健的总基调之下,但是政策取向还是比较明确的,就是根据实际需要,向偏松方向做适当的调整,以达到市场的流动性合理充裕、但又松紧适度的目标状态。

 

民生银行首席研究员温彬:预计未来每季仍有降准可能


中国民生银行首席研究员温彬表示,预计未来每个季度仍有降准的可能,以便形成稳定的市场预期,从而营造适宜的货币信贷环境,保持市场流动性稳定。一是,我国央行口径外汇占款已经连续4个月减少,随着我国外贸顺差趋于收窄,预计外汇占款总体呈现下降趋势,需要继续通过全面降准对冲外汇占款减少导致的基础货币投放压力;二是,从历史和国际比较看,这次降准后我国大型金融机构13.5%的法定存款准备金率仍处于相对高位;三是尽管MLF等货币政策工具的使用确保了市场流动性需求,但由于其期限短和成本高等原因,不利于金融机构做好资产负债管理、降低资金成本,因此,需要继续通过全面降准置换MLF,优化流动性结构。


他还指出,作为总量政策工具的法定存款准备金率也要发挥好结构性作用,通过定向降准,进一步引导金融机构持续加大对小微企业、民营企业的支持力度,并完善相应的配套政策,包括进一步优化MPA考核、制定授信尽职免责细则等,切实解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

 

建行高级研究员赵庆明评降准:向市场表明非大水漫灌


中国金融期货交易所的首席经济学家、建设银行高级研究员赵庆明点评表示,在1月份全面降准符合市场预期,不过,分两次实施,出乎意料,方式很新颖,节奏上更符合季节性的资金需求,因为越是临近春节,现金资金需求量越大,银行的头寸会较为紧张。分两次实施,也意在向市场表明不是大水漫灌。

 

华创宏观张瑜评央行降准:此时降准可谓一石多鸟


华创宏观解读张瑜解读央行降准入认为,央行降准可对冲季节性春节流动性冲击,利于银行做全年信贷工作部署等多重利好,可谓一石多鸟。


1、 对冲季节性春节流动性冲击

2、一月中旬有大笔mlf到期(1月15号有3980亿mlf到期)正好再次降准置换,降低银行负债成本。

3、赶在一季度利率债供给提前落地发力前向金融市场提供足够流动性,配合财政发力节奏的前倾化。

4、2019年二季度通胀又向上脉冲高达2.9左右,提前降准也避免了二季度降准促发通胀和汇率担忧。

5、银行新一年信贷工作安排之前及时降准,利于银行做全年信贷工作部署。

6、在经济下行压力仍存的背景下,降准或明显提升银行超储率,利好长端利率继续下行,同时一定程度从流动性利好资本市场。

本文来源:中国基金报


记者:汪莹 赵婷


延伸

阅读二



十年来开得最早的央行工作会议说了啥?2019年,央行就这么干!


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1月3日至4日,2019年中国人民银行工作会议于北京召开。小编注意到,这是近十年来,人民银行年度工作会议开得最早的一次。


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同时,本次新闻稿也是近几年工作会议新闻稿中,内容最多的一次,绝对可以视为“简版”工作报告。

 

小编私下认为,这也是央行主动与市场加强沟通的表现,值得点个赞。

 

这份详细的新闻稿,部署今年央行的九项重点工作,也透露了今年央行要做的事情。下面由小编给你边划重点边解读。

 

平衡好总量指标和结构指标


原文:稳健的货币政策保持松紧适度。进一步强化逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。加强政策沟通协调,平衡好总量指标和结构指标,切实疏通货币政策传导机制。进一步完善货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。

 

点评:货币政策基调,此前已经公布,市场也进行过广泛解读,此处不再赘述。

 

此次提出的“平衡好总量指标和结构指标”系首次出现。总量指标较容易理解,包括广义货币M2、社会融资规模等。

 

而所谓结构指标,摘录一段2015年陆磊(时任央行研究局局长,现任外汇局副局长)的采访,有助于读者理解:

 

“在结构性层面上我们关注的指标是什么呢?不妨说一些数据。比如截至2014年年底,我们的涉农贷款额余额是23.6万亿,占各项贷款的比重为28.1%,在国际上都是比较高的。……未来一段时间,存款准备金政策可能仍然更多地面向支农、支小,并向涉农、涉小类金融机构倾斜。这是结构性指标。”

稳妥推进利率“两轨并一轨”


原文:稳妥推进利率“两轨并一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制。稳步深化汇率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

 

点评:目前我国仍存在利率“双轨制”:一是存贷款方面存在基准利率,二是货币市场利率完全由市场决定。推动利率“两轨” 逐步并为“一轨”是大势所趋。

 

完善市场化利率,也需要构建起“利率走廊”,以央行常备借贷便利(SLF)的利率为上限,超额准备金利率为下限。

 

“花样”加大对民企、小微支持力度

 

央行要做的第二件重点工作就是金融服务实体经济,其中重中之重又是加大对民营企业小微企业的支持力度。

 

工作会议指出:

 

——按照市场化法治化的原则,继续运用各种政策工具,从债券、信贷、股权等方面引导金融机构加大对民营企业小微企业支持力度。

 

——积极推广民营企业债券融资支持工具,鼓励地方政府成立支持民营企业融资基金,推动实施民营企业股权融资支持工具。

 

——进一步提升支付、征信行业及商业银行服务民营企业小微企业的能力和水平。

 

稳定宏观杠杆率

 

切实防范化解重点领域金融风险是工作会议提出的第三项重点工作。

 

原文:继续推动实施防范化解重大风险攻坚战行动方案,稳定宏观杠杆率,推动出台金融控股公司监管办法,加快补齐金融监管短板,有序化解影子银行风险,继续开展互联网金融风险专项整治。充分发挥存款保险作用,做实金融风险监测、评估和处置机制。

 

点评: 此段亮点多多,稳定宏观杠杆率的提法较为新颖。去年10月央行行长易纲曾经提及,宏观杠杆率已经稳定。

 

在补齐金融监管短板方面,对于市场颇为关注的金控公司监管办法,会议提及要推动出台。

 

推动扩大金融业对外开放

 

原文:按照准入前国民待遇加负面清单的模式,推动扩大金融业对外开放,确保已宣布的措施尽快落地,不断研究推出新的开放措施。继续深入开展“一带一路”投融资合作。支持企业真实、合规对外投资,推动“走出去”高质量发展。

 

点评:金融对外开放已经宣布的措施有哪些?易纲去年4月在博鳌论坛上已经列出金融业对外开放的具体措施和时间表,大部分已经于去年落实,尚有少部分还未完成,例如沪伦通。

 

完善债券市场违约处置机制

 

工作会议指出,加快推动金融市场创新发展和金融机构改革。以服务实体经济为导向,持续推动债券市场产品创新和规范发展,不断提升债券市场深度和广度。加强金融基础设施的统筹监管和互联互通,做好债券市场统一执法的实施工作。强化市场化约束机制,推动完善债券市场信用评级制度。完善债券市场违约处置机制,做好违约风险市场化法治化处置。支持境外主体在境内发债融资,鼓励境外投资者投资中国债券市场。


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